蓝帆医疗后市展望：股价上涨叠加转股价下修，“双向奔赴”行情或可持续

　　7月28日晚间，蓝帆医疗再次发布《关于董事会提议向下修正蓝帆转债转股价格的公告》，这是蓝帆医疗继前次将转股价格从12.50元/股小幅下修至12.00元/股后再次提议下修。与此同时，蓝帆医疗医疗股价早已突破6元大关，较年内低点已上涨超过40%，可谓与转股价格的下修形成了“双向奔赴”。

　　蓝帆转债将于明年5月到期，近期价格一度突破107元，已高于纯债价值，体现出一定的转股预期。在7月份的深交所互动易问答中，蓝帆医疗曾回复道：“基于公司转债条款和目前股价，现阶段仅靠转股价格下修确实无法从根本上解决问题，还需要合适的市场条件、股价进一步修复。在可转债存续期间，公司将持续寻求市场对公司价值的认同，通过推动价值修复，力求夯实转股基础。”短期内转股价小幅下修虽然当下对转股的促进作用有限，但有可能使公司正股和转债转股价延续“双向奔赴”的行情，既提升正股价值，也给转债未来进一步下修转股留下想象空间。同时基于近期公司基本面的结构性变化和医疗器械行情的回升，公司逐步下修也不失为一种等待合适时点的策略。随着公司心脑血管迈入盈利周期，医疗器械迎来政策拐点，公司价值重估的空间凸显。

　　心脑血管业务产品力+全球化优势凸显，或成估值修复新引擎

　　根据蓝帆医疗2025年半年度业绩预告，心脑血管事业部经营业绩持续向好，2025年上半年实现收入超6.9亿元，同比增长20+%，销售费用率、管理费用率进一步下降，经营层面实现扭亏并贡献显著利润。经过两轮冠脉支架集采，公司持续投入研发并推动新产品加速放量，心脑血管事业部迈入盈利周期，未来有望延续增长趋势，成为业绩新的支撑点。

　　心脑血管业务成功扭亏实现盈利，主要得益于研发创新的能力和国际化布局的战略眼光。2018年公司并购柏盛国际，确立以柏盛国际为心脑血管事业部的核心平台，并持续加大对该业务板块的研发投入，数年间，公司投入研发超20亿元，而在2018年以前，年度研发费用约在0.5亿元以下。公司持续高投入研发，迎来产品的密集获批。

　　2025年上半年，公司产品延续接连获批态势，标志着公司的研发投入已进入收获期，不论国内市场还是海外市场，公司均有充分的产品布局，打开未来的增长空间。

　　广阔天地大有作为，集采“反内卷”落地给行业注入新动能

　　从市场规模来看，中商产业研究院发布的《2025-2030年中国医疗器械产业发展趋势及投资风险研究报告》显示，2024年中国医疗器械的市场规模为1.36万亿元，近五年年均复合增长率为16.88%，2025年中国医疗器械市场规模预计将超过1.4万亿元，我国已经成为仅次于美国的第二大市场。

　　2018年以来，国家层面已经开展了10批药品集中带量采购。7月24日，国家医疗保障局副局长施子海表示，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化了具体的采购规则。在报量方面，医药机构可以通过选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来；在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。

　　此次采购规则的调整，为医药企业预留出合理的利润空间，标志着集采进入规范化管理阶段，行业将转向以质量取胜的发展轨道。对于蓝帆医疗而言，其集采中标的支架、药物球囊等产品，在“反内卷”政策的推行下，后续利润水平有望逐步回升，依托自身的研发创新能力，其产品具备较强的市场竞争力。

　　总体而言，国内医疗器械行业呈现整体增长、结构分化的特点。近期，政策积极引导行业朝着创新驱动、质量引领的方向转型，与此同时，人口老龄化进程加快使得慢性病管理相关器械需求激增。可以说，医疗器械行业已经正式进入政策与技术双轮驱动的全新发展时期。

　　回顾今年蓝帆股价，4月初受特朗普关税影响，市场整体遭受重创，随后公司营收稳健，亏损收窄，心脑血管业务结构性改善，叠加行业政策驱动，股价距4月低点已涨超40%。未来在产品创新、基本面改善、海内外协同布局、行业行情回升的影响下，有望迎来业绩与行业双重驱动。

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