汽车行业特斯拉系列点评九：2025Q2经营承压 机器人+ROBOTAXI进展顺利

　　事件: 特斯拉公布2025Q2 财报：
　　销量：2025Q2 公司全球交付38.4 万辆，同比-13.5%，环比+14.1%；其中Model 3/Y 合计交付37.4 万辆，同比-11.5%，环比+15.4%。
　　收入：2025Q2 公司营业总收入为225.0 亿美元，同比/环比分别为-11.8%/+16.3%，其中汽车业务收入为166.6 亿美元，同比/环比分别为-16.2%/+19.3%。
　　净利：2025Q2 公司归母净利润为11.7 亿美元，non-GAAP 净利润为13.9亿美元，同比/环比分别为-23.1%/+49.1%。
　　营收同比下滑 盈利环比回升
　　营收端： 2025Q2 公司总收入225.0 亿美元， 同比/ 环比分别为-11.8%/+16.3%，其中汽车业务收入为166.6 亿美元，同比/环比分别为-16.2%/+19.3%。单车ASP 方面，剔除新能源积分收入后，2025Q2 单车ASP回升至4.22 万美元，主要原因为产品销售组合变化。总收入同比减少主要原因为汽车销量同比下降，同时由于政策变化，公司新能源积分收入减少。Model 3/Y交付量为37.4 万辆，同比-11.5%，环比+15.4%。
　　利润端：2025Q2 公司在GAAP 准则下净利润为11.7 亿美元，non-GAAP净利润为13.9 亿美元，同比/环比分别为-23.1%/+49.1%。单车净利润方面，2025Q2，公司non-GAAP 单车净利润为3,626.5 美元，较2024Q2 下降455.0美元。
　　毛利方面：2025Q2 汽车业务毛利率（剔除新能源积分后）为15.0%，同比/环比分别为+0.3 pts/+2.5 pts。2025Q2 公司总毛利率为17.2%，同比/环比分别为-0.7 pts/+0.9 pts。盈利能力同比下降主要归因于以下因素：1）单车利润同比下滑；2）新能源积分收入减少；3）与AI 和其他研发项目相关的运营费用增加。
　　研发费用提升 全年产能超200 万辆
　　费用端：2025Q2 公司研发费用为15.9 亿美元， 同比/ 环比分别为+48.0%/+12.8%；研发费用率为7.1%，同比/环比+2.9 pts/-0.2 pts。2025Q2公司销售管理费用为13.7 亿美元，同比/环比分别为+7.0%/+9.2%；销售管理费用率为6.1%，同比/环比分别为+1.1 pts/-0.4 pts。
　　产能端：特斯拉加州工厂当前产能超过65 万辆，其中Model S/X 10 万辆，Model 3/Y 超过 55 万辆。上海工厂当前产能超过95 万辆，均为Model3/Y。柏林工厂当前产能超过37.5 万辆，均为Model Y。德州工厂产能超过37.5万辆，其中Model Y 超过25 万辆，Cybertruck 超过12.5 万辆。当前特斯拉全球工厂总产能超过235 万辆。
　　FSD 加速落地 机器人进展明确
　　FSD：全自动驾驶已于今年6 月在奥斯汀推出，后续会将奥斯汀的Robotaxi运营范围扩大十倍多。同时，公司计划在旧金山湾区推出Robotaxi 服务，并正在佛罗里达州、内华达州等其他城市测试Robotaxi。面向个人用户的FSD 服务今年年底有望在部分地区推出，预计到今年年底，公司在湾区的产品能实现全自动工厂发货，未来在欧洲也能实现产品的全自动发货、送货。
　　机器人：公司表示，Optimus 机器人预计会在明年投入量产，由于可能受到供应链和各生产环节的牵制，短期产能情况难以预测，但预计五年后单月产能会达到10 万台。
　　新车型：公司表示，更经济实惠的新车型已在今年6 月正式投产，本季度会逐步提高该车型的产能，并计划今年第四季度推出这款新车型。
　　投资建议：
　　特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。特斯拉布局新车型+新工厂+新技术，拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。
　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1 的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。
　　建议关注：
　　1、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，推荐智能座舱-继峰股份】。
　　2、机器人：推荐T 链-【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】；建议关注【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。
　　3、新势力产业链：推荐H 链-【星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份】；建议关注小米链【无锡振华】； 推荐T 链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。
　　风险提示：车型销量不及预期；新车型投放进度不及预期；FSD 进度不及预期；机器人进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com