国防军工行业2025年度中期投资策略：内需赶工叠加外贸爆发带来新机遇

　　行业事件
　　2025 年上半年的国防军工行业可谓变化较大，从春节后力争完成十四五规划动员令下产业层面的订单反转，到印巴冲突下中国装备首次取得海外优秀战果，内外需同时迎来较大的拐点。展望2025 年下半年，整体国防军工板块在当前世界多极化的趋势下仍将是占优的配置选项，产业有望迎来三重拐点：“十五五规划”、“内需赶工”、“外贸订单0-1”，从日历效应的角度来看板块在三季度的表现占优。
　　业绩低点或已到来，军贸、兵装为优势方向
　　军工行业基本面的业绩或在2025 年上半年完成筑底，收入/利润和毛利率角度均已不会再差。展望2025 年，从关联交易和财务预算角度，航空/航发方向全年仍然承压，预计在下半年可能迎来订单端的反转；兵器兵装以及军贸方向的关联交易较为积极，有望成为基本面兑现角度的占优方向。
　　十四五赶工保障内需，军贸打开全球市场空间考虑到2023/2024 年任务完成度不高，2025 年航天防务领域或进入赶工模式。2025年作为“十四五”最后一年，航天防务领域或将进入赶工模式，保障“十四五”任务顺利完成，或带来较高需求弹性。对于军贸供需分析支撑我们对于军贸景气周期判断，当前时点恰逢我军贸供给端的高端化转型起点叠加全球军贸需求增加起点，经过多年军工装备技术迭代以及产能建设，我国军贸有望凭借高性价比产品、强交付能力、较少的附加条件乘军贸行业东风提升全球市占率。
　　新方向要素快速提升，优选政策力度支持方向军工新方向新要素渗透率处于快速提升阶段，当前角度我们更看好军工AI、低空经济、商飞商发以及深海科技四大新质生产力方向。军工AI 短期更注重端侧算力的建设，硬件端的投资仍然是当前的核心，瞬时算力的高要求以及安全性可靠性的需求下部分元器件有望产生二次成长空间；商飞商发在中美关税战下自主可控进度或将提前；低空经济、深海科技均为军民融合且具备战略属性的新方向，政策加力下行业发展有望持续超预期。
　　投资建议：
　　维持国防军工行业“强于大市”评级。展望后续，“十五五规划”、“内需赶工”、“外贸订单0-1”，从日历效应的角度来看板块在三季度的表现占优。基于此我们看好弹药产业链的赶工复苏，看好军贸中长期重塑板块估值，看好军转民的新质生产力要素渗透率快速提升，优选卡位型优质个股。
　　风险提示：1、军工后续规划进展及合同订单落地不及预期，同时也有景气传导的不确定性；2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，产能释放存不确定性；3、我国国防工业体系的体制机制改革进程低于预期，微观组织架构的不确定性。
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