通信行业周报：MARVELL投资者日指引积极 小米AI智能眼镜发布 建议关注AI及端侧产业链进展

　　行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了5.53%，跑赢沪深300指数涨幅（1.95%）3.58 个百分点，跑输创业板指数涨幅（5.69%）0.17 个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了7.36%，跑赢沪深300 指数涨幅（-0.33%）7.00 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.81%）8.17 个百分点。本周通信行业涨幅（5.53%）在所有一级行业中排序第4，全年涨幅排序第8。本周通信行业PE-TTM 为32.63，同期沪深300 PE-TTM 为13.02，创业板指数PE-TTM 为31.91。本周通信板块涨幅前五分别为天利科技（+58.40%）、中光防雷（+47.26%）、国源科技（+44.11%）、海联金汇（+25.55%）、有方科技（+22.85%）；本周通信板块跌幅前五分别为ST 鹏博士（-11.76%）、鼎通科技（-4.91%）、德科立（-4.30%）、中国电信（-1.90%）、中国移动（-1.68%）。
　　Marvell 投资者日指引积极，数据中心潜在市场规模预期显著增长：Marvell于6 月17 日Custom AI 投资者日披露较多信息及AI 相关趋势展望：
　　1）AI 芯片已进入“系统定制”阶段。Marvell 表示，定制化芯片是满足新型工作负载需求的关键，正在多个云端场景中运用。工目前作负载呈现多样化趋势，使用专用芯片在成本和性能方面具有优势。Marvell指出，相较GPU，XPU在部分工作负载中的性能表现更优。目前XPU在AI计算市场的占比约为25%，Marvell 预计该份额将随着ASIC技术演进进一步扩大。此外Marvell 自2018年起开始推进定制方向，目前已建立完整体系。从核心XPU芯片，到配套的高带宽内存（HBM）、互联控制、供电等“XPU Attach”模块，客户根据自身AI 应用需求构建专属系统。
　　2）2028 年数据中心潜在市场规模（TAM）预期从去年的750亿美元上调至940 亿美元，年复合增速达35%。其中两大增速最快的领域：定制计算（XPU）市场规模为400 亿美元，复合增长率（CAGR）为47%；XPU配套组件市场规模为150 亿美元，CAGR 为90%。
　　3）多元客户结构推动定制芯片需求扩张。除传统云计算企业（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌、Meta）外，新型大型AI 算力自建者（xAI、Tesla 等）开始自建AI集群并推动定制芯片开发。同时，本地AI基础设施Sovereign AI成为新增应用方向，多个国家已启动相关投资计划。
　　4）底层技术创新奠定AI算力演进基础。2nm定制SRAM，带宽密度为市售IP 的17 倍，待机功耗降低66%。自研HBM 方案，通过Die-to-Die 互联，增加1.7 倍可用核心面积，功耗降低75%。Die-to-Die 通信，带宽密度超过10Tbps/mm，功耗低于1 pJ/bit。 CPO，将光通信集成至封装，提升远距离传输能效。这些模块构成AI 训练与推理架构扩展的核心支撑。
　　目前海外算力产业链已形成相对完整的闭环，自算力硬件投入到应用赋能变现已相对成熟，在此背景下北美头部科技巨头在AI领域的投资正持续加码，建议关注具备核心竞争壁垒、深度参与全球AI算力基建供应链、且在下一代高速光互联技术迭代中占据领先地位的光模块龙头企业：天孚通信、新易盛、中际旭创。同时建议关注在特定技术路线或细分领域具有优势、有望受益于行业景气扩散及国产化进程深化的标的：源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。
　　6 月26 日晚，小米“人车家全生态”发布会中，正式发布了小米YU7、MIXFlip 2、小米平板7S Pro 12.5、小米15 Ultra 系列、Redmi K80 至尊版、K Pad、小米手环10、小米开放式耳机Pro 等。其中的小米首款AI眼镜，作为战略新品，定位“面向下一个时代的个人智能设备”。我们认为目前随着算力与模型的持续优化，端侧人工智能的进步速度呈指数级跃升，相关产品落地场景持续拓展，PC、车载、机器人、便携穿戴式设备及陪伴式机器人等均已实现广泛应用，预计未来端侧AI相关产品品类及赋能领域将进一步提升，建议关注相关产业链发展，重点推荐：广和通，建议关注：美格智能、灿勤科技。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重　　点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。
　　风险提示：资本开支不及预期，AI应用不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险。
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