中仑新材(301565)：立足膜材技术优势 多赛道布局打造新增长

　　公司是以膜材料为基础，特种材料为引擎的新材料创新企业，秉持着“多矩阵、高精尖、全球化”的核心发展战略，一方面，依托“产、学、研、用”四大创新引擎，打造“高精尖”材料产业链矩阵，力争在未来5 年内打造出多款市场地位对标BOPA 膜材的单项冠军产品。同时，加速布局和拓展在固态电池封装材料、电池电芯、新能源电子元器件等高端新兴市场领域的关键材料和应用场景，持续丰富产品矩阵。
　　BOPA 薄膜行业领先，乘势追击扩产
　　BOPA 薄膜市场近年来呈现快速增长态势，全球需求量从2016 年的27.13万吨增长至2023 年的49.4 万吨，年复合增长率为8.91%。中国市场增长更具活力，年复合增长率达到13.01%。然而，BOPA 薄膜在整个塑料薄膜市场中的占比仅为1.9%，未来市场潜力仍较大。公司在全球和中国市场的占有率分别为20%和36%，处于领先地位。奠定领先优势主要在于：
　　1） 工艺技术领先：公司掌握多项国际领先的生产工艺，包括磁悬浮线性电机同步拉伸技术，这些技术不仅提高了生产效率，也保证了产品的高质量。
　　2） 设备订购前瞻性：公司设备多为国外采购，目前新产线订单交货周期已延长至4-5 年，公司产线预定规划较早，可按照计划逐步投产。
　　3） 产业链一体化优势：公司PA6 及改性母粒基本为自产。同时，PA6 生产工厂与薄膜生产工厂毗邻，实现真正的“隔墙”一体化生产。
　　立足膜材料，拓展新领域
　　短期：BOPLA 薄膜已有放量。公司为国内首款规模化量产BOPLA 薄膜的企业，该产品短期需求主要靠政策驱动，23 年长塑助力中国邮政绿色包装实验室成功研发生物降解胶带，24 年中国邮政集团已有相关招标。
　　中期：立足膜材料技术，开拓BOPP 膜在超薄电容器领域的应用，首条产线预计2025 年下半年投产，可作为基膜应用于薄膜电容器及复合集流体等领域，市场潜力较大。
　　投资建议：公司为BOPA 薄膜领先企业，对膜产品深耕多年，后续有望快速拓展至其他领域。我们预计公司25-27 年归母净利分别为1.4、3.96 和6亿元。参考可比公司，考虑到后续公司募投产能较大的投产预期，我们认为26 年35 倍PE 估值较为合理，目标价34.6 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易风险、市场竞争加剧风险、新品拓展不及预期
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