银轮股份(002126)：汽车热管理龙头 横向拓展数据中心和机器人领域

　　事件：根据国家知识产权局，公司近期在机器人热管理领域授权多项专利技术，如“热管理系统及机器人”、“直冷热管理系统及机器人”、“换热装置、机器人热管理系统及机器人”等。
　　点评：
　　汽车业务构建基本盘，智驾有望带来新增需求。公司深耕汽车热管理领域，在传统商用车、新能源乘用车、工程机械的热管理领域建立了较强的竞争优势，并在美国、墨西哥、瑞典、波兰等地建有研发分中心和生产基地。2024 年年中，外销占比提升至26.3%。随着高阶智能驾驶渗透率提升，智驾域控制器作为核心部件，为确保设备在高功率密度和恶劣工作环境下的稳定运行，逐渐从自然散热、风扇散热向水冷散热过渡，液冷板价值量也有望持续提升。
　　开拓数字与能源业务，打造第三成长曲线。随着数据中心、液冷超充、储能等行业的热管理需求不断提升，公司加速突破新产品和新客户。在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；在低空领域，获得某大客户低空飞行器热管理项目；在数据中心领域，获得某国际机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB 算力中心的液冷散热系统。随着数据中心液冷系统、发电机冷却模块、储能液冷空调等各类液冷产品陆续进入量产，预计2025 年数字能源业务板块将会实现较高增长。
　　积极申请多项技术专利，前瞻布局机器人热管理业务。公司第四成长曲线围绕算力及人工智能领域，积极研究技术路线与应用场景。截至目前，公司已经申请和授权“热管理系统及机器人”、“直冷热管理系统及机器人”、“换热装置、机器人热管理系统及机器人”、“换热装置及机器人”等多项相关技术专利。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026 年公司营业收入132/160/194 亿元，实现归母净利润8.99/11.60/14.75 亿元，对应PE 为25.54/19.78/15.56。
　　风险提示：下游客户进展不及预期；海外关税变化。
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